Les options

Introduction
I. Les options, un instrument dérivé au coeur des marchés de capitaux
Typologie des marchés de capitaux
Le marché comptant
Le marché à terme
Le marché des swaps
Le marché des options
Les noeuds d'articulation entre le marché des options et les autres marchés
Mécanismes de diffusion d'un choc sur le marché des options vers le marché des actifs sous-jacents et naissance d'une boucle de rétroaction
Mécanismes de diffusion d'un choc sur le marché des actifs sous-jacents vers le marché des options et illustration de la boucle de rétroaction
Autres noeuds d'articulation entre les différents segments de marché : la relation entre le marché comptant et le marché à terme et son impact sur l'évaluation des options
Le cas des actions
Le cas des devises
Le cas des matières premières
Le compartiment des swaps, instruments dérivés supports d'options
Les swaps de taux d'intérêt
Les swaps de matières premières
Les swaps de devises
Les swaps de défaut
L'organisation du marché des options : marché de gré à gré et marché réglementé
II. Les mécanismes de base des options
Options Européennes, Américaines, Bermudéennes... Les quatre stratégies de base des options
Achat et vente de call : profil de gains et pertes à l'échéance
Achat et vente de put : profil de gains et pertes à l'échéance
Options " vanille " et options exotiques
Options exotiques : l'exemple des options à barrière
Introduction à l'évaluation du prix de l'option
Valeur intrinsèque et valeur temps
Introduction au schéma des gains et pertes instantanés attachés aux options
Les acteurs du marché des options
Les opérateurs en couverture, ou hedgers
Les spéculateurs
Les arbitragistes
III. Les stratégies standards d'options
Les stratégies directionnelles ou stratégies delta
Stratégies simples haussières ou baissières
Stratégie bull spread, ou écart à la hausse
Stratégie bear spread, ou écart à la baisse
Les stratégies de volatilité, ou stratégies delta neutre : straddle, strangle, butterfly...
Le straddle
Le strangle
L'écart papillon (butterfly)
Les stratégies de couverture : approche statique
Résultat dans trois mois
Choix du prix et de la date d'exercice
Combinaison d'options : l'exemple de la stratégie du " tunnel "
Combinaison d'options : attention aux stratégies " à prime réduite " ou " à prime nulle "
Encadré 1. Risque d'une couverture " auto-financée "
IV. Analyse de la sensibilité d'un portefeuille d'options : les " grecques "
Séjour en Grèce
Le delta de l'option : approche intuitive
Le gamma de l'option : approche intuitive
La sensibilité du prix de l'option au temps qui passe : le theta
La sensibilité du prix de l'option à la volatilité implicite : le vega
Encadré 2. Distribution de probabilités du cours de l'action Renault dans un an
Expression algébrique des " grecques " : les dérivées partielles
Le delta et son interprétation économique
Encadré 3. Équation du prix d'un call européen dans le modèle de Black-Scholes
Le gamma et son interprétation économique
Le theta et son interprétation économique
Le vega et son interprétation économique
Quelques stratégies d'options reposant sur les indicateurs de sensibilité
Les stratégies de volatilité implicite, ou stratégies vega
Les stratégies de gamma positif (négatif) et vega négatif (positif)
Relation générale entre le gamma et le vega
V. L'utilisation des options dans une logique de couverture
Principe et modalités de la couverture du risque de marché par les options
Résultat instantané de la couverture d'une position longue par l'achat d'un put
Couverture d'une position longue par " vente de call couvert "
Couverture par combinaison d'options
Construire sa propre stratégie de couverture
Couverture du risque de taux d'intérêt par les options : les swaptions
La couverture du risque de marché par les options : les stratégies de réajustement au cours du temps
Stratégies d'ajustement de la couverture
La couverture par options, instrument de compétitivité
Le secteur aérien et la crise de 2008‑2009
Couverture par options : de la nécessité d'évaluer régulièrement le risque sur la position agrégée, ou l'exemple de l'une des plus grandes pertes de l'histoire des options
Encadré 4. Effet de la baisse du cours du pétrole (juin-décembre 2008) sur les couvertures kérosène
VI. Gestion d'un portefeuille d'options : principe, applications et conséquences macrofinancières
La couverture à delta neutre des vendeurs d'options
Solution 1 : delta neutre, gamma négatif, theta positif et vega négatif
Solution 2 : delta neutre, gamma positif, theta négatif et vega négatif
L'impact de la couverture à delta neutre sur la volatilité des marchés comptant
Applications
Exercice
Réponses
La " nappe " de volatilités
Du smile à la " nappe " de volatilités
Encadré 5. Illustration du smile de volatilités sur le bitcoin
Le coût des allers-retours, ou la " gifle "
La création des options " zéro jour " : un risque pour le marché comptant ?
VII. Les options exotiques
Les options sur moyenne
Les options sur moyenne à prix d'exercice fixe
Les options sur moyenne à prix d'exercice variable
Les options lookback
Les options lookback sur cours minimum (maximum) à prix d'exercice variable
Les options lookback sur cours minimum (maximum) à prix d'exercice fixe
Les options à barrière
De la couverture par achat de puts à barrière désactivante... L'histoire (ancienne) de Giat Industries
Autres familles d'options exotiques
Les options sur options
Les options binaires
Les options sur panier
Conclusion
Repères bibliographiques.